你好，斯托客 来谈谈这个问题。

短期内全球金融市场会偏向宽松，可能一年到两年，最多持续到2020年。从大的周期看，美元进入强势周期，过渡期后美国还是以加息为主，全球流动性收紧，美元回流，风险资产泡沫破灭。

上图是美元的季度线走势，从季度线看，美元大的周期还是多头结构，也就是说从大的周期来看美元还处在强势周期里面。

从2014年美国退出QE之后，美元开始新一轮的走强。2015年开始新一轮的加息周期，到2019年，美联储的基准利率区间已经由0%-0.25%增加到2.25%-2.5%。三年的时间，一共加息九次，其中2015年、2016年各一次，2017年3次，2018年4次，分别为：

1、2015年12月，美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点，达到0.25%至0.5%的水平，这也是美联储近10年来的首次加息，上一次加息还是在2006年6月。

2、2016年12月，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.5%至0.75%的水平。

3、2017年3月，美国联邦储备委员会宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.5%-0.75%调升到0.75%-1%。

4、2017年6月，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1%至1.25%的水平。

5、2017年12月，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率从1%-1.25%调升至1.25%-1.5%。

6、2018年3月，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率从1.25%-1.5%调升至1.5%-1.75。7、2018年6月，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率从1.5%-1.75%调升至1.75%-2%。8、2018年9月，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率从1.75%-2%调升至2%-2.25。

9、2018年12月，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率从2%-2.25%调升至2.25%-2.5。

进入2019年，美国经济下行风险急剧上升，各项前瞻性指标暗示美国经济存在衰退风险，而近期，美联储又释放出强烈的降息预期，目前国际市场预期美联储在2019年7月底降息的机会达到75%以上。如果7月份的美联储议息会议真的宣布降息，是否宣布从2015年开始的新一轮的加息周期宣告结束呢，笔者认为答案是否定的。

从历史上看，从1982年至今，美国经历过五次明确的加息周期：

第一轮：1983.3-1984.8

　 加息背景：经济复苏初期；基准利率从8.5%上调至11.5%。

　　1981年美国的通货膨胀率已达13.5%，距离超级通胀只有一步之遥。1980-81年间经济处于极端的货币紧缩状态，试图将通胀从体系中排挤出去，通胀率从1981年的超过13%降至1983年的低于4%，让美联储得以在1986年将利率大幅削减至6.75%。

第二轮：1988.3-1989.5

　　 加息背景：通胀抬头；基准利率从6.5%上调至9.5%。

　　1987年股市崩盘导致美联储紧急采取政策，降息救市。由于救市及时、股市下跌对经济影响不大，1988年起通胀继续上扬，美联储开始加息应对，利率在1989最终升至9.5%。此轮紧缩使经济增长放缓，随后的油价上涨和1990年8月份开始的第一次海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动，使货币政策转向宽松。

第三轮：1994.2-1995.2

　　 加息背景：通胀恐慌；基准利率从3.25%上调至6%。

　　1990-1991年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到3%。到1994年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于5%升至8%，美联储将利率从3%提高至6%，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。

　　更加平坦的美国债券收益率曲线鼓励投资者寻求更高的海外回报，因此大笔资金流入亚洲新兴市场，这种情况直到1997年爆发亚洲金融危机才戛然而止。

第四轮：1999.6-2000.5

　　 加息背景：互联网泡沫；基准利率从4.75%上调至6.5%。

　　1999年GDP强劲增长，失业率降至4%。将利率下调75个基点以应对亚洲金融危机之后，当时的互联网热潮令IT投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次启动紧缩政策，将利率从4.75%经过6次上调至6.5%。

　　2000年互联网泡沫和纳斯达克泡沫破灭之后，经济再次陷入衰退，911事件的余波更令态势雪上加霜，美联储停止了加息的进程，并于次年年初开始了连续大幅降息的进程。

　 第五轮：2004.6-2006.7

　　 加息背景：房市泡沫；基准利率从1%上调至5.25%。

　　 股市泡沫后美联储利率的大幅下降刺激了美国的房地产泡沫，2003年下半年经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头，2004年美联储开始收紧政策，连续17次将利率提高25个基点，2006年6月联邦基金利率达到5.25%。

　　 在美联储连续加息之后，另外一个泡沫——美国房地产泡沫被刺破，成为2008年金融危机的导火索，美联储再次开始削减利率。

　 从2008年至2014年期间，美国持续降低利率，后一直维持低利率政策，因利率水平低于其他国家，造成资本大量流出，外国资本流入减少，资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上会抛售美元，引起汇率下跌，所以美元指数走势疲软。

　　 直到2015年12月美联储宣布加息，将基准利率调整到0.25%-0.5%的区间。美联储在FOMC声明中表示，此次加息之后货币政策仍将保持宽松，未来实际的利率路径将取决于经济前景和数据。同时强调，美联储的加息步伐仍将是渐进的。

2015年开始的加息周期，联邦基准利率区间仅仅是从0%-0.25%增加到2.25%-2.5%，从历史上看，仍然是一个非常宽松的利率水平。这一次的加息周期有历史的特殊性，基本上是从零利率开始，从金融危机后大规模的量化宽松退出，经济慢慢复苏开始。美联储的历次加息周期，每一次的利率调整都超过5%，最高到11.5%，而这一次的加息周期仅仅只到了2.5%，应该还有非常大的加息空间。这一轮的加息周期与以往不同的是，是渐进式的，甚至可能是进二退一的，但不会就此结束。

上图是美元的日线走势图，短期看，美元有走弱的迹象，这轮自2018年初开始的上升通道可能在这次结束。从各方面释放的信号来看，美联储极可能在2019年7月份宣布降息，甚至到2020年底之前，美联储可能会有2-3次的降息。但此轮降息并不会改变美元大的加息周期，而是为新一轮的加息周期做准备。

一天之内四家央行宣布降息，目前已经有十几家央行宣布降息，2019年7月份美联储极有可能降息。但这些并不意味着全球又要重回宽松了，美元大的周期走强并没有改变，短暂的休整之后，美元会开始新一轮的走强。

挺房价的节奏