苹果端新机需求高景气，安卓端折叠屏持续迭代，当前时点估值低位，建议布局。VR正处于高确定性放量阶段，新品推出拉升景气度，然旧款产品涨价、通胀对需求有一定影响，长期坚定看好；智能手表有望受益于健康功能不断完善而持续成长。产业链中上游，2022年7、8月重点公司经营环比改善，苹果确定性强于安卓。

▍智能手机终端：苹果端新机需求高景气，安卓端折叠屏持续迭代，当前时点估值低位，建议布局。

9月8日，苹果发布iPhone 14系列，分为iPhone 14/iPhone 14 Plus/iPhone 14 Pro/iPhone 14 Pro Max四个版本，起售价分别为5,999/6,999/7,999/8,999元。今年新品取消mini系列，新增Plus机型，14/14Pro/14ProMax起售价与去年持平，优于我们前期涨价的预期。功能方面，主要升级点在于芯片、光学、通讯、屏幕等。从预约情况来看：9月8日至9月9日晚8点前为预约阶段。截止9月9日开启预购前，Apple京东自营旗舰店显示iPhone14全系列预约量达360.9万台，较去年iPhone 13系列提升7.89％，在平台分流、预约时间更短（同期为9月15日至9月17日晚8点）影响下依然维持增长，表明新机高景气。

安卓端7、8月多款新机密集发布，高中低均有覆盖，聚焦芯片、光学、 充电升级；多品牌折叠机迎来迭代（三星发布Galaxy Z Flip 4、Galaxy Z Fold 4，售价分别7,499/13,999元；Moto发布Razr 2022，售价5,999元起；小米发布MIX Fold 2，售价8,999元起），驱动规格升级、价格下探。

估值层面看，消费电子（中信）指数自2020年1月至今月度平均动态PE为42x，2022年9月9日动态PE为28x，较2022年8月1日29x有所下降，仍处于历史较低水平，需求底部复苏背景下建议布局。

▍AIoT终端：VR正处于高确定性放量阶段，新品推出拉升景气度，然旧款产品涨价、通胀对需求有一定影响，长期坚定看好；智能手表有望受益于健康功能不断完善而持续成长。

VR方面，我们跟踪了全球主流VR应用平台数据， 8月末Steam上线的VR应用数为6915个，环比 0.48％；Oculus Rift/ Oculus Quest合计1757个应用，环比-0.11％；SideQuest应用总数3608个，环比 2.73％。

出货量方面，根据wellsenn XR，2022Q2全球VR硬件出货量为230万台（同比 30.7％），其中，国内出货33万部（同比 371.4％），海外出货197万部（同比 16.6％），VR硬件市场仍以海外需求为主。

VR新品方面，创维推出消费级6DoF（六自由度）Pancake（短焦）VR一体机PANCAKE 1C/1/1Pro三款产品，短期来看虽然新品推出拉升景气度，但旧款产品涨价、通货膨胀对需求有一定影响，我们预计2022年VR硬件出货将达1400万台；中长期看，伴随多品牌参与及产品技术迭代升级，VR出货量有望逐年增长，我们预计2023年全球VR出货量有望达到2000万台。

智能手表方面，根据Counterpoint，2022Q2全球智能手表出货量为2834万部，同比 13％，环比-16％。苹果市占率29.3％，稳居第一，出货量同比 8％。TWS方面，根据Canalys数据，2022Q2全球TWS耳机出货量为6300万部，同比 8％，环比-8％。我们预计2022年出货达3.43亿台（同比 17％），2023年出货量有望达3.94亿台，2年CAGR约16％。

智能音箱方面，根据Strategy Analytics数据， 2022Q2全球智能音箱出货量为3530万部，同比-4.3％。我们预计2022年出货量有望达1.96亿台（同比 10％）。建议投资者重点关注高增长的VR/AR及智能手表细分，其中，目前VR正处于高确定性放量阶段，AR发展初期正快速起量中，智能手表后续有望受益于健康功能不断完善而持续成长。

▍产业链中上游：我们重点跟踪了产业链部分公司月度出货及业绩数据，2022年7、8月经营环比改善，苹果确定性强于安卓。

光学板块，舜宇光学科技8月手机镜头出货9,257万件（同比-26.2％，环比 3.9％），手机CCM出货3,872万件（同比-30.0％，环比 5.2％），车载镜头出货704万件（同比 29.0％，环比 9.4％）；丘钛科技7月手机摄像模组出货3746万件，同比-3.9％，环比 26.3％；大立光7月收入38.9亿新台币，同比 2.0％，环比 14.5％；玉晶光7月实现营业收入19.46亿新台币，同比 18.1％，环比 68.9％。我们认为，目前安卓端仍处于去库存阶段，仍需观察下游需求变化，但苹果确定性强于安卓。短期看手机光学规格升级承压，但长期高像素、潜望、3D sensing等仍有望逐步渗透。我们看好国内头部厂商竞争力的持续提升，但需持续关注镜头端格局变化可能带来的ASP波动。

FPC板块，鹏鼎控股8月实现营业收入35.15亿元，同比 11.2％ ，环比 27.8％。1~8月公司合计实现营收204.56亿元，同比 16.0％。7月台股PCB软板营收为54.65亿新台币（约合12.32亿人民币），同比 12.2％。

代工板块，环旭电子8月实现营业收入70.82亿元，同比 51.58％，环比 25.50％。1-8月公司营收合计为416.66亿元，同比 34.37％。中长期逻辑下，我们同样建议投资者关注射频、代工、显示等板块相关厂商。

▍风险因素：

国内外疫情反复；国际形势动荡加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动及供应链风险；技术创新不足风险；汇率波动；行业竞争加剧等。

本文源自金融界

「消费电子」歌尔立讯对比

一、歌尔股份和立讯精密过去共同受益于AirPods增长红利，未来歌尔将发力VR/AR整机代工，立讯将发力iPhone整机代工和 汽车 电子。

歌尔股份是全球领先的声光电整体解决方案提供商，成立于2001年6月，前身是山东潍坊怡力达电声，2006年更名为歌尔声学，并于2008年5月在深交所上市。

2013年，歌尔打入苹果供应链，为苹果声学器件及Earpods进行供货。2018年，AirPods成为业务新的增长点，为AirPods供应MEMS麦克风，同时成为苹果公司AirPods第二大整机供应商，仅次于立讯精密。

立讯精密是全球领先的消费电子零组件企业，成立于2004年5月，于2010年9月在深交所中小板上市。

2011年，立讯收购昆山联滔切入苹果供应链，目前是AirPods整机组装第一供应商。2020年，立讯通过收购纬创子公司切入iPhone整机代工业务。2021年1月，立讯通过增资入股成为日铠电脑的控股股东，进一步切入苹果金属件供应链。

总的来说，近年来歌尔和立讯的业绩增长均是立足于消费电子，尤其是苹果相关业务，歌尔主要是声学器件和AirPods代工，目前智能声学整机业务营收占比达41.3%；立讯精密的消费电子产品包括AirPods、iPhone整机、Apple Watch、线性马达、无线充电等，营收占比达83.9%。

不过按照目前的规划，两家公司未来的发展侧重点有所不同。

歌尔方面，随着无线耳机增速放缓，VR/AR成为公司中长期的主要增长点，目前公司在高端VR头显代工市场已占据80%的份额，2021年中报显示智能硬件业务（含VR/AR）营收占比已经达到37%，同比增长211%超预期，且公司未来有望成为苹果VR/AR供应商。

立讯方面，公司2020年收购纬创发力iPhone组装业务，2021年切入苹果金属件供应链，进一步巩固了苹果产业链平台型综合供应商的地位，形成零组件 机壳 整机代工闭环能力。此外，公司积极布局 汽车 电子业务，受益 汽车 电动化，未来有望进入Apple Car供应链。

二、两家公司股价走势由同步走向分化，发力VR产品的歌尔股份近期业绩增速强于布局消费电子垂直整合和 汽车 电子的立讯精密。

从股价走势来看，歌尔股份和立讯精密近年来呈现出由同步逐渐走向分化的特点，背后反映的是两家公司业务增长驱动因素的异同。

1、从2019年初至2021年3月，歌尔股份与立讯精密股价走势基本同步，主要是因为在此期间AirPods的放量增长是两家公司业绩高速增长的共同核心驱动因素。

AirPods在2019、2020年销量分别为6000万、7220万台，分别同比增长71%、20%。立讯精密自2018年成为AirPods整机代工主力供应商，2019年全年出货约4000万部，占当年AirPods市场份额的60%-65%。歌尔股份于2019年成为AirPods整机代工第二大供应商，在当年占据约32%的市场份额，并在2020年通过扩产将份额提升至35%-40%。

2019-2020年期间，AirPods成为立讯精密和歌尔股份的核心产品，驱动两家公司业绩迅速增长。立讯精密方面，以AirPods为核心的消费性电子业务占营收分别为83.2%、88.5%，带动公司整体营收分别同比增长74.4%、48.0%。歌尔股份方面，以AirPods为核心的智能声学整机、精密零组件（以声学器件为主）业务占营收约为40%、30%，带动公司整体营收分别同比增长73.3%、53.3%。

2、进入2021年之后，由于AirPods难以持续增长，歌尔股份和立讯精密业绩驱动逐渐分化，业绩继续高增长的歌尔股份股价走势开始强于立讯精密。

随着AirPods经过几年的市场渗透，出货量难以维持高增长，2020年出货量仅同比增长20%。根据咨询机构预测，AirPods的2021-2022年出货量或将与2020年持平。

与此同时，歌尔股份与立讯精密对未来的业务布局方向出现分化。歌尔股份持续布局VR/AR产品，并成为全球第一的VR/AR整机代工厂；立讯精密则战略布局消费电子（耳机、手机等）的组件 机壳 整机代工，并积极布局 汽车 电子业务。

歌尔股份方面，VR行业经过多年的积累，逐渐进入放量增长阶段。歌尔股份抓住这一机遇，VR产品出货量迅速增长。2021年上半年，歌尔股份以VR产品为核心的智能硬件业务实现营收112亿元，同比增长210.8%，营收占比达37.0%，同比提升13.8个百分点；公司整体营收、净利润分别同比增长94.5%、121.7%。

立讯精密方面，2021年上半年，其消费电子业务占比仍然高达83.9%，但该业务增速已放缓至30.0%，一方面是因为AirPods增速放缓，另一方面是因为2020年新收购的iPhone整机代工业务至少需要在2021年下半年之后才开始放量；而其重点布局的 汽车 电子业务营收占比仍然只有3.7%，尚需较长时间培育才能对公司整体业绩产生显著贡献。

立讯精密2021年上半年整体营收、净利润分别同比增长32.1%、21.7%，明显低于歌尔股份的业绩增速。

歌尔股份与立讯精密的业绩驱动分化，被市场提前定价，尤其是今年3-4月份期间市场开始普遍关注VR的放量成长逻辑。因此，今年4月以来歌尔股份股价走势明显强于立讯精密。

小结： 歌尔股份和立讯精密是消费电子行业两大领军公司，近年来业绩持续高增长。从2019年初至2021年3月，歌尔股份与立讯精密股价走势基本同步，主要是因为在此期间AirPods的放量增长是两家公司业绩高速增长的共同核心驱动因素。2021年4月以来，歌尔股份股价走势明显强于立讯精密，主要是因为歌尔股份借助VR产品放量，业绩依旧保持高增长，而立讯精密布局的消费电子垂直整合和 汽车 电子业务，尚需一定时间培育才能释放业绩增量。

华为苹果正面交锋，消费电子迎来布局良机

苹果公司原定于北京时间9月14日，发布新一代手机iPhone14，前不久决定提前一周至9月7日，并将首批新机备货总量增加5%达到9500万部，可见对于iPhone14销量的信心。此外，传闻中的苹果MR头显设备也计划于2023年初推出，作为一款混合现实的设备，该产品结合了VR和AR功能。

从 历史 表现看，在iPhone秋季发布会前，A股消费电子板块走强概率也较高。昨日（8月22日），在两大重磅手机利好消息的刺激下，行情好戏提前上演！

Wind消费电子产品指数（882446.WI）上涨1.53%，创出4月27日反弹以来新高，漫步者、国光电器、惠威 科技 等个股强势涨停。而今日，深华发A开盘就迅速拉升涨停。

回顾今年以来，手机销售数据较为疲软，可见大家换机欲望不强。但是，考虑到历年四季度都是手机出货旺季，消费电子板块往往存在着较好的超额收益。例如，2021年四季度，Wind消费电子产品指数上涨12.96%（中证500上涨3.60%）；2020年四季度，Wind消费电子产品指数下跌7.13%（中证500上涨2.82%）；2019年四季度，Wind消费电子产品指数上涨21.36%（中证500上涨6.61%）。

前期行情火爆的Chiplet题材，其实也有消费电子板块的身影。Chiplet俗称“芯粒”，又叫做“小芯片”，几个芯粒通过先进封装技术重新组成出一个新的芯片，从而在不改变制程的前提下提升算力，还能改善芯片制造良品率，是实现芯片国产替代的一种重要途径，有望打破摩尔定律，前期被广泛应用于 汽车 电子等领域。

消费电子领域，精彩事件不断。2021年8月，小米收购了自动驾驶 科技 公司深动 科技 ，今年8月11日对外正式公布了最新进展，采用全栈自研算法的技术布局策略，路测效果表现优异，有望于2024年进入第一阵营并量产。再比如，前不久市场热议的人形机器人，也带动了一波靓丽的市场行情。

消费电子领域好戏不断，行情或有望延续至四季度！ 那么，有哪些主题基金可以潜伏呢？

场内指数产品，比如易方达/富国/国泰/平安/银华/景顺长城/招商中证消费电子主题ETF，还比如华夏国证消费电子主题ETF，场外比如东财国证消费电子A/C。考虑到消费电子板块波动较大，场内ETF比较适合短线博弈。

中证消费电子主题指数，是从沪深两市中挑选出50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的个股，前十大重仓股依次是：立讯精密、京东方A、亿纬锂能、紫光国微、歌尔股份、兆易创新、中芯国际、韦尔股份、闻泰 科技 、圣邦股份；国证消费电子主题指数，成分股同样是50只，包括手机产业链、可穿戴设备、智能家居等细分领域，前十大重仓股中有7只与中证消费电子指数相同。

从估值角度看， 中证消费电子主题指数近十年市盈率-TTM约25倍，百分位处于 历史 17%位置；国证消费电子主题指数近十年市盈率-TTM约28倍，百分位处于 历史 18%位置。 可见，两只消费电子指数眼下正处于低估。Choice数据显示，截至2022年8月22日，最近三个月以来中证消费电子主题指数上涨7.41%，国证消费电子主题指数上涨6.98%，走势均大幅领先同期沪深300。

而主动型产品中，近三个月以来海富通电子传媒（涨幅28.17%）、广发电子信息传媒（涨幅16.50%）、景顺长城电子信息产业（涨幅14.86%）、长盛电子信息产业（涨幅14.13%）、中欧电子信息产业沪港深（涨幅12.88%）、华商电子行业量化（涨幅11.75%），区间净值表现不仅领先于市场，也明显强于两只消费电子指数，比较适合场外方式布局。