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要说到定向增发成为正规军，那要追溯到10年前了：2007年9月，证监会发布了《上市公司非公开发行股票实施细则》，定性增发市场开始逐渐走进大众视野。

定向增发打破了人们对IPO的传统看法，因为IPO不再是终点，而是起点。小白此前在专栏和文章中反复提到过上市公司的各种再融资渠道，这里就不再赘述。小白今天着重说一下定向增发。

先讲个小故事，比如小白去菜场批发大蒜拿来卖，由于小白批发量大，老板最终同意以8块钱一斤成交。小白最终以10块每斤的价格卖出，如果偶遇天气变冷，市价涨到12块，那么小白就盈利4元（(12-8)/8），收益率50%；但如果市价跌至9块，那么小白则只盈利12.5%。

这其实就是定增的基本原理。定增，是指上市公司向符合条件的少数特定合格投资者非公开发行股票。说成人话，就是上市公司向那些有钱人“偷偷地”发行股票，本质上就是将股票打折卖给那些有钱的主。不过，买打折股也没有那么容易，规定还是有的：

1、发行对象，也就是最终参与定增人数不得超过10人；

2、发行价不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，也就是说，你打折不能打得太厉害，差不多就行了。

3、发行股份12个月内（认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内）不得转让。也就是说，你买了打折股后，1年内不能卖；如果你买得多，一不小心成了控股股东或实际控制人，那就更得把你盯紧了，3年内不能卖。

另外，定增的发行方式分为两种：竞价发行和锁价发行。

竞价发行就类似于拍卖，谁出价高就卖给谁。比如某A上市公司要定增1亿股，便开始“招标”，你5块1，我就5块2，价高者得。一般来说，价格在发行日公开，定增后1年内不能卖出。

锁价发行，就是以事先确定好的价格卖给参与定增的投资者。这个价格是由上市公司或定增企业的董事会确定好价格，提前“锁”定，然后发行。采用这种发行方式的定增，定增后3年内不得卖出。

定增人数不超过10人，且定增金额动辄几亿十几亿，平均每人出资额都是千万级别的，所以这也就注定定增市场基本为机构市场，个人投资者也是非富即贵。这些人通常是上市公司大股东、股东关联方、PE/VC或基金公司等机构投资者、有钱的土豪。正因为是这种“批发式”买股票，加上数额巨大，定增市场也被业内称为一级半市场，既能像一级市场那样买打折股，又能在二级市场上变现。

那么问题来了？为土豪量身定制的理财多得是，为什么他们热衷于定增呢？显然，钱多呗！

有数据显示，2006-2015年这10年间，全部已解禁 的1年期定增股票平均获利71.4%，超越指数收益47.5%，平均折扣率19.8%。那么这71.4%的收益都是怎么来的呢？

定增收益由折价收益、绝对收益和相对收益组成。折价收益就相当于内部价，折扣越大，收益越大，买到就是赚到；绝对收益就要看定增标的公司股价的表现了，显然，在A股这种新股被疯抢的市场，绝对收益完全不同担心；相对收益就是跑赢大盘的收益，本质来自于市场波动。在牛市行情中更加可观。

小白说了这么多，都在一个劲儿地说定增好，难道它没有缺点吗？当然有啦，金无足赤，人无完人。定增的风险主要有这么几个：

1、破发和定增失败风险。就是上市公司本身或其选择的项目不被看好，发行后就跌破了发行价，即打折价；更惨的有在发行期间，就根本没人买，人数达不到10人，最终导致定增失败。

2、流动性风险。前面比较顺利，打折股卖出去了，但解禁期到了后，想卖卖不出去，变现不了。说实话，这依然是上市公司本身不被看好的原因。

3、市场风险。以上两种风险还是可控的，前者可以重新选择或评估项目，后者可以等待时机变现。但是遇到市场风险基本上就无能为力了，熊市时，市场中根本就没什么钱，进去的人想出来，没进去的正在持币观望。人家套现还来不及呢，哪里会买你的股票。

总之，定增作为一种项目融资、并购融资、配套融资，引入战略投资者的方式，玩的人越来越多，赚的人也越来越多。但是，近几年定增却变成了洗黑钱的手段，尤其是那些所谓的特定的“个人投资者”，他们用那些脏钱大量参与定增，相当于变了一种形式存在，然后偷偷以更低的折价非法转售给他人，迅速变现。当然，随着定增市场法律法规的逐渐完善，小白也相信ZF会还投资者一个更健康的市场。

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“定向增发”是什么意思？

什么是定向增发?

什么是定增？

定增是定向增发的简称，在说定增之前，首先要先了解什么是增发。增发就是上市公司在上市后再次发行股份募集资金的融资手段，通常来说新股是第一轮融资，而增发就是第二轮融资。假设上市公司股份有10000股，出于融资需要，上市公司向市场发放更多的股份，比如增加4000股，就有14000股了，这就是增发。定向就是针对特定人群，是非公开的。已经上市的公司在证券市场上直接融资的行为被称为再融资，定向增发就是被广泛采用的一种再融资方式。

按照增发对象的不同，可分为公开增发和定向增发两种。公开增发是面向所有股东，人人都有机会参与；而定向增发则是面向特定对象，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。通俗一点理解就是，上市公司向部分符合条件的有钱人“偷偷地”发行股票，本质上就是将股票打折卖给那些有钱的投资者。除了定向增发外，私募排排网上不收认购费的私募基金产品，也是众多高净值人士的一致选择。

既然是非公开买卖打折股票，那么肯定会有相应的规则来规范双方行为。上周，时隔将近3年，定增新规迎来了大修改，根据新规的规定，首先，发行对象，也就是最终参与定增人数不得超过35人；其次，发行价不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%，也就是说，打折不能打得太厉害，要适可而止；第三，发行股份6个月内（认购后变成控股股东或拥有实际控制权的18个月内）不得转让。也就是说，投资者买了打折股后，6个月内不能卖；如果你买得多，一不小心成了控股股东或实际控制人，那就18个月内不能卖。

打折股票很多人都想买，那么应该如何购买呢？与公开增发发行不同，定增是非公开的，定增的发行方式分为两种：竞价发行和锁价发行。竞价行就类似于拍卖，谁出价高就卖给谁。比如某A上市公司要定增1亿股，便开始“招标”，你8块1，我就8块2，价高者得。锁价发行就是以事先确定好的价格卖给参与定增的投资者，这个价格是由上市公司或定增企业的董事会确定好价格，提前“锁”定，然后发行。

定增的收益与风险有哪些？

定增人数不超过10人，且定增金额动辄几亿十几亿，平均每人出资额都是千万级别的，所以这也就注定定增市场基本为机构市场，个人投资者也是非富即贵，这也是为什么大家常说定增是土豪的游戏。像这样“批发式”买股票，再加上数额巨大，定增市场也被业内称为一级半市场，既能像一级市场那样买打折股，又能在二级市场上变现，平均收益远超大盘指数。

定增收益由折价收益、绝对收益和相对收益组成。折价收益就相当于内部价，折扣越大，收益越大，买到就是赚到；绝对收益就要看定增标的公司股价的表现了，显然，在A股这种新股被疯抢的市场，绝对收益完全不同担心；相对收益就是跑赢大盘的收益，本质来自于市场波动，在牛市行情中十分可观。

在2006年，定向增发市场回报投资者300%以上的收益率，2007年至2010年，市场每年的回报在50%以上。2010年到2015年，5年以来二级市场定增的收益率情况也可以看到，每年定增市场定增标的的平均收益率，可以跑赢市场30%到40%之间。不过近几年来，定增的收益有所缩减，破发率也随之走高。

当然，既然作为一种投资方式，在具有高收益的同时自然也会承担相应的风险，定增的风险主要具有三个：第一，破发和定增失败风险。具体就是上市公司本身或其选择的项目不被看好，发行后就跌破了发行价。第二，流动性风险。主要体现为因参与增发获配股票数量较多，可能造成解禁后短期内无法抛售，给定向增发资金带来流动性压力。第三，市场风险。定向增发获配股票有锁定期，流动性较弱。若一年后大盘估值重心下移过大，将给解禁股票带来较大的下行压力。

 小结

定增作为二次融资的一种非常有效的方式，已经被越来越广泛的使用，企业上市本质的目的是为了获得资本的支持，而定增是资本支持的最大来源，作为上市公司的主要融资方式，定增对A股股价的影响非常大。定增类基金，也曾经火爆整个基金市场，一度出现份额难求的局面，现在再融资政策再放开后，投资者可适当进行关注。