小米集团（1810.HK）于北京时间 2022 年 8月 19 日晚的长桥港股盘后发布了 2022 年第二季度财报（截止 2022 年 6月），要点如下：

1、整体业绩：手机，是业绩下滑的主谋。小米集团本季度总营收 702亿元，同比下滑20.1%，符合市场预期（699 亿元）。公司收入在本季度出现下滑，主要是受低迷的手机业务拖累。小米集团本季度毛利率16.8%，同比下降0.5pct，符合市场预期（17%），公司在本季度通过促销继续清理库存对毛利率产生影响。

2、手机业务：两年来首次量价齐跌。经济放缓抑制市场要求，叠加疫情、地区政策等因素影响，手机出货量和去年同期相比下滑近1300万台，手机出货量同比下滑达到26.1%。手机均价前几季度的连续上涨，在本季戛然而止。在高企的库存下公司开始降价销货，手机均价回落至1081元（同比-3.2%）。海豚君测算本季中国市场下滑约300万台，印度市场下滑约270万台。

3、IoT 业务：疲软之中，“白电”成唯一亮点。在万物互联时候，市场曾预期双位数增长的IoT业务，在本季度也出现了负增长。在笔记本电脑的拖累下，本季主要 IoT 产品出现两位数的下滑。IoT业务本季仅有空调等“白电”实现了30%以上的增长，其余IoT产品的表现都暗含需求不振。

4、互联网服务：首次下滑，宏观影响广告主预算。互联网业务，在本季度出现了首次下滑。从用户量看，公司本季度的用户数不论国内还是海外都净增加的。但是国内单用户的ARPU值实在“辣眼”，海豚君测算本季度国内单用户ARPU值仅有37.6元，同比下滑21.2%。在经济放缓的大背景下，国内广告主开始收缩广告预算，直接影响了互联网业务中最大部分广告业务。虽然小米作为硬件入口有一定的抗风险能力，但也挡不住大环境。

5、费用及业绩情况：裁员，也挡不住汽车投入的增加。粗粗的看，小米的费用端在本季度又创新高。但其实小米已经在暗暗裁员了，而不断走高的费用主要是来自于对汽车等创新业务的投入。本季度小米员工总人数下降924人，加入了互联网裁员大军。费用端不降反升，主要是汽车业务本季度带来了6亿多费用。而在汽车形成销售前，该部分都将直接构成公司的费用项的增加。

整体来看：虽然小米本季度基本“完成了”市场预期，但是从财报中每一处透露着“惨”。本季度小米各项主要均出现了下滑，IoT业务和互联网业务出现了首次下滑，而手机业务更是直接下滑近30%。诚然市场已经预期了公司本季度的“惨状”，业绩至少没出现显著miss。

但是对于投资，主要是买入未来。从这份财报，能有什么指向作用呢？由于小米是“软硬一体”的公司，我们从硬件和软件分别来看。

1）硬件端（手机和IoT）：这季度确实已经很差了，但现在却还没看到好转的迹象。本季度手机出货量不到4000万台，IoT产品又出现下滑，可以说是小米近期最难的季度了。但是，从市场和财报中并没看到好转的迹象。①本次财报中的存货在本季度继续上升，二季度的促销并没把库存水位降低；②手机市场需求仍然疲软，以前些天舜宇的公司指引测算得下半年安卓手机仍将有两位数得下滑；③印度、德国等国家开始对小米等中国公司的政策施压，小米本季在印度市场份额掉了8.8%，风险仍在。目前硬件端的三大风险，仍在。

2）软件端(互联网服务)：互联网服务在本季度出现首次下滑，主要受宏观经济面的影响。如果经济增速持续放缓或低位，对广告主的预算有进一步收缩的风险。在整体广告行业预算收缩的大背景下，小米即使依靠硬件入口，也难独善其身。目前软件端的风险，也在。

综合来看，在众多风险压制下的小米，股价确实也已经回落到12元以下。但从本次财报看，海豚君并没有看到风险释放的迹象。单纯看小米的股价已经跌了很多，好像不算贵。

在各业务下滑和多重风险的压制，小米业绩存在下修的风险。小米已经不再是像去年那样年赚200亿的公司，小米今年的全年经调整后的净利润可能不到100亿，目前市值对应估值达到25倍（估值接近于苹果），实际上的估值也并不低。

重重风险之下，小米也开始了裁员降本的操作，努力把现在最困难的时候熬过去。小米的“逆境重生”，需要看到这一层层风险逐步释放，或者是汽车业务带来的新成长。